运用新兴货币数量论对四大经济现象加以解释

　　世界经济运行中出现四大经济怪象，一是次贷危机之后，世界各国大多采取了宽松货币政策，按照传统货币数量论与现代数量论的观点，从长期看货币大量增加会发生通货膨胀，但自2008年至2020年全球并没有发生至少是统计意义上的通货膨胀，在这当中，有的国家甚至出现通货紧缩，特别是在2020年疫情发生后，一些国家推行达到极限的宽松货币政策，甚至采取财政赤字货币化的政策，大量供给货币，奇怪的是，宽松的货币政策并没有带来通货膨胀率大幅上升，传统货币数量论与现代数量论对此无法解释；二是2020年疫情发生后，世界各国实体经济遭遇困难，出现结构性生产过剩，制造业举步维艰，美国失业率大幅上升，4月失业率达到15%，而次贷危机时最高的失业率为10%左右，这说明经济已经陷入低迷，美国股市经历2月、3月的暴跌之后，4月之后却迎来一轮强劲反弹，一些个股重回历史高位；三是2020年疫情发生后，实体经济不振，但住房市场却出现“热闹”场面，一线城市的房价居然出现上涨，部分区域甚至出现大涨，住房市场表现明显与实体经济表现出现不一致；四是2020年疫情发生后美国发行大量货币，但美元指数并未出现大跌，甚至一度出现大涨。

　　上述四种经济怪象无法用传统货币数量论与现代数量论解释，可以运用新兴货币数量论进行解释。

　　次贷危机之后，大量增加的货币主要流向了股市和楼市，流向实体经济的资金并不多，造成的原因是股市楼市收益率大于甚至是远大于实体经济带来的收益，而这种收益率维持的时间越长，投资者形成的投资思维就越固化，当货币资金不断增加时，越来越多的新增资金会流入股市和楼市。由于美国居民的资产主要配置在股市，所以新增的货币资金源源不断地流向股市；中国居民的资产主要配置于住房，购买住房成为强势惯性思维，货币增加得越多，流向楼市的资金就越多。其结果是，大量资金长期没有流入实体经济，所以一般物价水平不高，实体经济竞争的日益加剧，又进一步导致出现结构性的生产过剩，进而导致一些国家在一定时期出现通货紧缩。与此相对照的是，资金长期大量涌入股市楼市，导致股价房价不断上涨。运用新兴货币数量论，就解释清楚了上述第一种至第三种经济怪象。造成第四种经济怪象的原因在于，2020年发生疫情后，局部性的金融危机爆发，而金融危机最本质的特征是流动性危机，即流动资金短缺性危机，美国大量发行的货币被各类货币需求者尤其是股市楼市吸收，加上美元为全球强势货币，许多国家在局部金融危机出现之后，大量需要美元解决流动性短缺问题，这样的结果为，美国发行大量货币，但美元指数并未出现大跌，甚至一度出现大涨。

　　可以运用新兴货币数量论对未来世界经济走势进行预测。随着世界各国宽松货币政策的实施，全球性资产泡沫可能变得越来越大。应对的措施有两种，也会产生两种不同的结果。第一种措施，停止宽松经济政策，其结果，以危机方式刺破资产泡沫，然后资金回到实体经济中去，经济实现稳步复苏和增长。第二种措施，继续采取宽松经济政策，其结果，资产泡沫继续存在，全球经济陷入滞胀，即经济增长停滞不前。

　　（作者系经济学教授，西方经济学博士生导师）