流动性将更趋平稳

　　降准也将进一步增加流动性的稳定性。2014年前，外汇占款是我国央行投放基础货币的主要渠道。在我国经常项目和资本项目“双顺差”的情况下，2005年底至2011年底的6年间，央行外汇占款迅速增长，从6.2万亿元增加到23.2万亿元。在此期间，央行为对冲外汇占款带来的流动性，多次调升存款准备金率，从7.5%攀升至21.5%的高位。2014年是央行外汇占款的“分水岭”，外汇占款自此开始下降，这一投放基础货币的渠道也逐步萎缩。虽然央行在此后数次降准，但其提供的流动性规模仍然赶不上外汇占款的下降规模，存款准备金率仍然处于高位。

　　没有大规模降准也是考虑到当时的经济形势。2015年前后，由于面临较大经济下行压力，央行曾5次降准和降息，随着经济企稳反弹、人民币汇率波动加大、金融市场风险上升，央行在2016年和2017年都未全面降准。在各方呼声较大的情况下，央行仅在2017年9月末宣布将于2018年对普惠金融实行定向降准。涂振声认为，此次在宏观经济稳定、人民币汇率走强等情况下实行较大规模的降准具有明显的合理性。

　　从2014年起，央行创设了更多短中期货币政策工具，主要通过公开市场操作、MLF等方式来调节基础货币供应，包括MLF在内的一系列货币政策工具在当时有效地平抑了流动性的波动，对冲了外汇占款的下降，及时向市场补充了流动性。但从长期看，以MLF向市场投放流动性的模式存在一定问题，涂振声认为，这不利于稳定流动性预期，虽然MLF通常期限相对较长，初期多为3个月和6个月期，近来则基本为1年期，不过仍需要央行不断开展到期后再投放对冲操作。从市场反应来看，MLF到期的时点也容易导致市场出现一定波动。

　　降准也将进一步增加银行体系资金的稳定性。“本次降准有助于缓解金融体系流动性压力。”王青认为，目前以银行表外融资和非标资产为代表的影子银行存量规模仍然很大，如银行表外理财、委托贷款和信托贷款存量等。这些资产负债项目回表将大幅增加银行业存款准备金、资本金占用，形成资金缺口。本次降准一方面将直接减少银行业存款准备金规模，另一方面也有助于银行业通过增厚利润的方式补充资本金。