中工时评：阿里巴巴们该去哪儿？

本网评论员 曹茂竹

　　阿里巴巴集团于当地时间9月8日在纽约启动上市路演。此前阿里公布了每股60美元至66美元的IPO发行价指导区间，最高将募集243亿美元，有望创下美国IPO的融资之最。据悉，阿里仅在首轮路演启动两天后就已收获足额订单。

　　阿里在华尔街大放异彩的同时，国内资金也蠢蠢欲动。据凤凰网的在线调查显示，超过六成的网友认为阿里会获得高估值。不少国内的基金公司专户、基金子公司资管计划、保险资产管理公司，都在准备参与阿里巴巴打新的产品。

　　然而，对国内投资者来说，美国新股并非人人能打，高入场费让一般散户只能望洋兴叹。作为阿里承销商之一的中银国际，除了要求拥有800万港元资产的专业户外，认购阿里的入场费至少50万美元；辉立代客认购阿里的资产门坎亦为800万港元，开出的入场费为200万港元，且只对专业投资者开放；国内招商证券、广发香港券商起步资金门槛略低，但获得股权认购的可能性很小。除了国内散户之外，国内机构投资者也受到认购额度等种种限制。

　　阿里，作为中国互联网行业的三大巨头之一，其80%的营业收入来自中国市场，而且在首次推介会上阿里已经表示，未来业务的中心仍将放在中国。正如有人调侃的那样，阿里是赚中国消费者的钱，投资收益却落入外国人的腰包里。

　　阿里赴美上市也是无奈之举。香港本是阿里计划上市的首选地，在此阿里可以获得更加友好的估值以及更加宽松的监管环境，但随着阿里以合伙人制度上市的计划被港交所否决，阿里最终弃港赴美。

　　实际上，阿里的合伙人公司治理机制，即便在上市条件相对宽松的美国，依然也是被质疑的焦点。与港交所的担忧一样，无非是担心合伙人拥有过大的权力从而损害普通投资者的利益。对此，阿里的解释是这一机制能使公司业务的核心管理者，拥有较大的战略决策权，减少资本市场短期波动影响，从而确保客户、公司以及所有股东的长期利益。

　　说到底还是公司控制权的问题，马云的管理团队仅拥有公司10.4%的股权，如果按照香港单一股权结构的要求，同股同权，则相比阿里的第一、二大股东软银和雅虎，阿里的控制权可能易主，这是阿里的管理团队不愿看到的。

　　这同样也是中国投资者和监管部门不愿看到的。近年来，以互联网为代表的高科技行业发展迅猛，中国互联网三巨头的创始人占据了中国财富排行的前三位。但这些企业无一在中国上市，甚至是由外资控股。这不仅刺痛了中国人的神经，更引发了对中国经济安全的担忧。互联网行业的特殊性，决定了其控制权的问题，不仅仅是一个经济问题。

　　但是，囿于目前中国资本市场的局限性，中国的高科技公司到海外上市也无可厚非，但是阿里赴美上市给国人带来的思考不该停止。阿里巴巴去哪儿上市？这个问题已经尘埃落定。但是后继者像阿里巴巴一样、有巨大发展前景、有融资需求的新兴企业，它们该去哪儿？中国资本市场是继续把它们挡在门外，还是应该与时俱进，思索如何在包容与规范之间，找到一个平衡点？