Libra对非锚定币及国际货币体系的不利影响

        第一，Libra增强锚定法币稳定性，对非锚定货币有挤出效应。一方面，对于Libra非锚定货币，Libra可能对其在经济体中有挤出效应。Libra的商业生态对流通国家的法币在商业场景中的应用有替代效应，降低了本国法币的货币乘数和流转速度，使本国法币的利率和货币政策的传导会受到阻碍。由于Facebook可以通过Libra建立独立于本国法币体系的商业闭环生态，其本币受影响程度取决于Libra商业生态相对于本国总体经济的比重。另一方面，对于Libra锚定的法币，增强了稳定性。Libra创造了对锚定法币的增量需求，但是不直接影响货币乘数和货币政策。随着Libra生态的扩大，对Libra增长的需求推动对锚定法币的“投资”需求，增强锚定法币的稳定性。

        第二，Libra将进一步巩固美国主导的全球支付清算体系，并影响其他国家的支付清算自主可控性。长期以来，美国主导着全球的支付清算体系。例如美国的Fedwire和Chips作为美元大额清算系统，也是全球最重要的大额清算系统，帮助美元在美国境内和境外银行间的清算。在零售层面，则前后经历三波美国主导的清算系统浪潮：第一波是上世纪中叶开始，以Visa和Mastercard为主导的银行卡清算系统全球化网络；第二波是本世纪初开始，以PayPal、Stripe为代表的在线零售支付系统；第三波则是目前刚开始的，包括Facebook主导的Libra（28家初创成员中20家是美国企业）、JPMorgan主导的JPM Coin、IBM主导的World Wire，分别从互联网公司、传统金融机构和传统科技公司角度发起的数字货币体系。支付清算基础设施是美国维持霸权地位的重要手段，Libra等数字货币将延续这一局面。尤其是Libra目前28家成员机构中，美国机构达到20家。

        总结与启示

        Libra创始会员囊括美国各时期的代表性创新企业，其本身得益于美国包容的创新体制。如第三方支付代表PayPal、网约车代表Uber、社交网络巨头Facebook、数字资产交易所Coinbase。这些企业都曾由于创新而饱受争议。但是，这些企业都在美国找到了生存空间，逐步和监管共生共融，缓慢而深刻地改变世界，体现了美国强大而包容的创新体制。

        虽然目前美国国内对Facebook发行数字货币的举措存在争议，特别是监管部门、财政部以及国会存在明显的分歧，但是根据以往的经验以及美国政府对待市场创新的一贯态度，我们应该相信Facebook通过不断妥协和调整现有方案，在符合美国利益和监管原则的基础上最终会被推向市场。当然其最终是否会实现商业上的成功，还需要通过市场的检验。

        相比之下，中国目前也有一批具有世界影响力的互联网公司，同样也得益于中国对科技创新的鼓励和支持，但前期由于数字货币、ICO成为非法集资、传销的手段与工具，我国对数字货币实行严打政策。稳定币由于有实际的抵押资产，价值波动相对较小，其性质与比特币以及其他机构ICO的数字货币有一定区别，更多是一类支付类通证（Payment Token），而不是一类证券类通证（Security Token）。因此，我们可以参考美国以及新加坡、日本的做法，对现有数字货币政策进行调整，允许商业机构基于类似稳定币的模式开展跨境支付业务，或者提供便于创新的“监管沙箱”，让业务创新实质纳入现有支付监管框架内。

        （作者系中国社会科学院金融研究所法与金融研究室副主任）