詹道葵

　　负债经营是企业筹措资金扩大经营的一个重要手段,是现代企业迅速发展的重要方式。当前，企业负债经营已经成为了一种非常普遍的经营模式。其实质就是有偿利用他人资金，如银行贷款。发行债券，拆借资金等，其目的是迅速扩大经营规模，增强市场竞争力，为企业发展获取更大的经济利益。负债经营是迅速筹集资金的一种方式，从某种程度上可以促进企业的快速发展，督促企业本身改善经营管理，提高企业在行业内的竞争力，也可以维持企业原有股东的控制权，获得最大的财务杠杆效应。

　　负债经营对于企业本身有一个合理的理论范围，各个行业每个企业是有不同的理论标准。负债经营也是一把双刃剑，操作不当的话有可能会给企业带来灭顶之灾。判断负债经营是否合理的主要参考因素在于企业自身的盈利能力、债务资金的财务成本、资金的周转周期和企业本身的现金流等。摸清企业家底，认真分析企业本身的情况非常有必要。漠视财务报表的企业最高决策者和投资人是无知的表现，企业为决策的无知而买单的案例数不胜数。无锡尚德太阳能破产清算还正在进行当中，这是典型的负债经营的失败案例。

　　企业的决策者通常靠直觉和经验来决定企业是否负债经营来扩大投资。刻板的财务专家往往不能很好说服企业的决策者。财务专家也拿不出一套完整地，成熟的财务理论来决定是否负债经营。但是，高明的企业决策者一定要考虑下列因素再决定是否负债经营——

　　1.所投资行业的大环境和前景，这是决定是否负债经营的前提条件，在项目计划书中的环节一定要请有关专家分析清楚。

　　2.对抗市场风险的预期考虑，没有百分之百没有风险的项目。所有的项目都有风险，对风险的预期和必要的防范措施是必不可少的环节，高明的投资人有投资失误，但不会出现满盘皆输的局面。

　　3.企业本身的盈利能力和与之相匹配的现金流，在这一点上，高明一点的财务专家都能提供很好的参考建议。

　　当前，实体经济负债经营的形势非常不乐观。《投资者报》研究院的数据统计显示，2012年度A股所有上市公司累计融资金额达8.2万亿元，在这8.2万亿元的融资额中，通过金融机构贷款的有66780亿元，占比81%，其次为发债融资，融资额为10505亿元；最少的是证券市场融资，融资额为4941亿元。2012年上市公司财报显示2469家A股上市公司的净利润为19544亿，而其中16家上市银行的净利润为10269亿，银行的利润占了整个上市公司净利润的52%。说明了实体经济的赢利能力很差，银行的赢利强，实体经济都在替银行打工。从另外一方面也说明银行也隐藏着坏账、呆账的风险。

　　但是，企业负债经营依然是一种企业发展的进取型策略，在有利的市场环境中是企业快速发展的一种方式。如果在市场环境不好的条件下，企业为了快速发展，还可以采用权益性资本融资的方案。通过调整企业本身的资本结构，降低投资人的股份比例，以减少本身的投资来换取企业未来的长远发展。为企业本身的发展降低财务成本，规避市场风险。如果不影响股本结构的前提下，以经营成果股份化实行内部融资也是企业发展的一种思路。即可以调动企业员工的积极性，又可以及时为企业补充快速发展资金，降低财务成本，减少企业风险。只要能够把握住债务规模,控制好企业的资本结构,强化资金管理与合理调度资金,就会化风险为利益,最终实现企业的快速发展。（作者单位：湖南省建工集团）