切实维护中小投资者合法权益

　　张 鹂

　　近年来，我国资本市场从无到有、从小到大，在促进经济发展、完善金融资源配置方面发挥着日益重要的作用。当前，我国资本市场正面临着难得的发展机遇，促进资本市场健康发展具有重要意义。

　　一是促进资本市场健康发展是调整经济结构、优化产业结构的需要。当前，我国国民经济发展正经历着深刻的变革。一方面，我们要保持合理的经济增长速度；另一方面，又要调整优化经济结构，实现经济发展方式的转变。在经济结构优化调整的过程中，资本市场为各类资金提供更为顺畅的流转渠道。近年来，我国国民经济的战略性调整将进一步加快，资本市场在促进经济结构调整、优化产业结构等方面，仍具有不可替代的优势。

　　二是促进资本市场健康发展是深化金融改革、维护金融安全的需要。促进资本市场健康发展，不仅可以为促进企业的资本形成提供更加有效的渠道，防范社会融资的结构性缺陷，而且还可以促使整个经济和金融体系的运行更富有活力，资源的配置更有效率。

　　三是促进资本市场健康发展是促进建立现代企业制度、提高企业管理水平的需要。发展资本市场，充分发挥市场机制的作用，不仅有利于建立真正意义上的产权制度，实现投资主体多元化，形成重大决策的科学化、民主化和有效的监督机制，而且有利于完善公司治理结构，建立有效的自我约束机制和激励机制。

　　但是，总体看，由于起步晚、发展时间短，我国资本市场仍处在新兴加转轨的阶段，一些体制机制性问题依然存在，新情况新问题层出不穷。比如，长期以来我国资本市场在制度设计中更多偏重于融资，对中小投资者权益保护重视不够，形成了融资者强、投资者弱的失衡格局。因此，真正捍卫市场公平和平等的原则，就要切实保护中小投资者合法权益。

　　保护中小投资者的合法权益，不仅是资本市场健康运行的内在要求，也是维护社会公平正义的有效途径。在我国资本市场发展历程中，中小投资者发挥着不可替代的作用。目前在沪深交易所开户的个人投资者近9000万人，其中50万元人民币以下投资者完成的交易约占股票交易总量的60%。因此，迫切需要构建切实维护中小投资者合法权益的制度安排和政策措施。

　　一是健全投资者适当性制度。应及时调整、增加中小投资者权益保护的相关制度，进一步明确中小投资者权利义务，完善经济赔偿制度，强化中小投资者权益维护的法律责任。

　　制定完善中小投资者分类标准。根据我国资本市场实际情况，制定并公开中小投资者分类标准及依据，并进行动态评估和调整。进一步规范不同层次市场及交易品种的投资者适当性制度安排，明确适合投资者参与的范围和方式。

　　二是保障中小投资者知情权。信息披露是投资者了解上市公司的主要渠道，也是实现投融资功能的重要基础。信息披露必须全面、准确、及时，并做到简明、易懂、实用。建立限售股股东减持计划预披露制度，有关股东在披露之前不得转让股票。加强对上市公司信息披露的监管，强化相关市场主体的责任与义务。要系统研究中小投资者公平获取信息的制度规范，健全信息披露违规问责机制。

　　三是强化中小投资者教育。应加大普及证券期货知识力度。将投资者教育逐步纳入国民教育体系，有条件的地区可以先行试点。充分发挥媒体的舆论引导和宣传教育功能。证券期货经营机构应当承担各项产品和服务的投资者教育义务，保障费用支出和人员配备，将投资者教育纳入各业务环节。提高投资者风险防范意识。中小投资者应当树立理性投资意识，依法行使权利和履行义务，养成良好投资习惯，不听信传言，不盲目跟风，提高风险防范意识和自我保护能力。

　　四是优化政策环境。相关部门要进一步完善政策措施，提高保护中小投资者合法权益的水平。上市公司国有大股东或者实际控制人应当依法行使权利，支持市场经营主体履行法定义务。财政、税收、证券监管部门应当完善交易和分红等相关税费制度，优化投资环境。有关部门要完善数据采集发布工作机制，加强信息共享，形成投资者合法权益保护的协调沟通机制。强化国际监管合作与交流，实现投资者合法权益的跨境监管和保护。

　　与此同时，中小投资者权益保护是涉及全社会的系统工程，因此，要加强与各地方、各部门的配合与合作，建立常态化联系沟通机制，努力搭建“法律保护、监管保护、自律保护、市场保护、自我保护”的保护体系，推动各方力量共同参与，形成合力。应建立覆盖全市场诚信记录的数据库，实现部际信息共享。上市公司、市场经营机构要遵守维护中小投资者权益的各项制度，倡导诚信经营和股权文化。应建立中小投资者权益保障评价机制，充分发挥社会监督作用，在全社会形成保护中小投资者的良好氛围，使中小投资者享受到资本市场改革发展的红利。

　　（作者单位：中国人民大学法学院）